来源:众塑联
4.19
核心数据和观点
供需
上游PVC开工:
截至4月18日当周,上游开工负荷继续下降并创新低,为71.34%,环比-3.43%,同比-0.14%。下周(4.19-4.24)预计上游开工率略有回升,但仍旧处相对低位。
投产***:
2023年信发40、华谊40、万华40投产,聚隆40W提负、中谷30万2023年11月上旬重启,共计近190万投产或重启。2024年~2025年全年可能投产220万吨产能,其中2024年镇洋30W、金泰(***60W)30万及海湾20W共计90万较确定。镇洋一季度已试车出合格品,金泰烧碱二季度初已投产。
众塑联调研华南下游需求:
4.13-4.19当周,随着广西地区传统节日放***的结束,华南下游开工负荷回升较明显。本期华南下游负荷49.48%,环比+3.95%,同比-6.17%,降幅继续收窄。当前华南膜料、发泡板开工好于往年同期,型材则略好于往年同期。
仓储物流
本周社会库存略降,但幅度不明显,表现为:上游微降,西南降,华东降,华南增。西南主要因因近期汽车发运相对便宜,部分铁运转汽运没入库导致部分地区库存下降。华南海运不及去年主要因万华和华谊的货源补充了华南市场,西北上游减少对华南消费地的发货(以下华东华南数据取自卓创)。
库存(华南+华东+西南)预估为57.93万吨,环比-0.39万吨,同比8.14万吨。
库存(华南+华东+西南+上游)预估为98.16万吨,环比-0.29万吨,同比3.39万吨。
进出口
进口半闭,利润-1061;出口理论半打开,利润-52~-12(,按上游出厂价5300测算,出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较)。电石法出价价在FOB700~710居多,天津港电石法估价FOB705,环比-5, 出口收入5658,扣除出口杂费和运费,倒推内蒙出厂5298出口有优势,当前内蒙出厂价预计在5300~5350左右,出口暂时关闭。但从整体的生产利润考虑,部分上游会选择出口减轻内销压力。
4月19日当周出口新接单放量,超2万吨,中等偏高水平(近一年均值1.7万,近二年均值1.9万 ),但主要为乙烯法的长协订单所致,不一定能持续。
国际海运费继续上涨。天津港至胡志明$710~750,海防$550~600,天津港至印度那瓦什瓦/蒙德拉$1400~1420左右。中国电石法出口印度FOB705+运费51=756,较国际主流报价CFR800有优势(台塑5月报盘-30,cfr印度800)。
印度9月1日实施BIS政策,考虑到期船,加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性,预估当地进口商会在5月前后加大***购。印度2024年3月26日消息,当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。
估值
氯碱估值:
中等,液碱平稳片碱反弹,动力煤反弹,兰炭稳中小涨,电石平稳,电石法边际装置盈利:-120,
外购电石PVC成本(分摊0.47电解成本):山东6479;内蒙5381; 外购电石PVC利润:山东-***9;内蒙-31;
电石盈利:-99~120(电石下跌,兰炭平稳)
山东边际装置综合利润:(0.75碱+1PVC)-120、(0.88液氯+碱):434(液氯);
华北边际装置综合利润(外购电石):-123(PVC+0.75片碱,但实际产业链较长,一般整体不发生亏损);
西北边际装置综合利润(非内蒙自产电石+外购电):78(PVC+0.75片碱),烧碱下跌;
(23.11.17周调整利润公式,综合利润由0.7烧碱改为0.75烧碱)
西北宁夏PVC折盘面安全边际:5300(以当前烧碱、电石静态估算)
参考
价格
参考价格:
产地蒙煤5500:595,+10;兰炭:845,+20;
山东烧碱32%:758(折百2369),-10(折百31.5);
内蒙片碱:2850,+100;
液氯山东:427,-98;
电石山东:3180,0;电石内蒙:2600,-50
主要
逻辑
美元指数走强,原油回调,检检有支撑但无强驱动,另外周初受累于9月底强制注销仓单的小作文影响(后不了了之),9-1走弱。
综述
1.库存矛盾仍旧突出。库存绝对值高,去库速度慢,社会库存拐点未明显出现。
2.春检启动带来下方支撑,从陆续公布初步的检修度***,目前看4~5月检修力度较大。本周周度检修力度达峰值 ,上游开工创新低,预计将体现在四月下旬至5月中旬库存的下降。
3.出口兜底。印度脉冲式接货,4月19当周出口新接单中偏高,国内PVC出口仍有望保持良好水平起到调节国内供应作用。印度9月1日实施BIS政策,2024年印度无明显新增产能,预计未来两年印度PVC对外依存度较旧较高。考虑到期船,加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性,印度料5月前后提前加大购买力度,预计上半年国内出口保持较好水平。印度当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。但从全球供应格局看,对国内出口量的影响不大,反而可能会导致某个时间段出口接单的猛增。
4.电石基于PVC检修季和自身较高开工,价格仍旧疲软,但煤炭反弹。煤化工受到成本和情绪上支撑,兰炭反弹,电石继续下行空间有限。
当前社会库存拐点未明显出现,下游开工同比趋弱,但前期的下跌给出了空间,4月份检修力度加大,供需边际改善,进一步下探的空间相对有限,跟随整体走势,暂看5850~5950震荡。
重点
关注
1.中东局势不确定性增加,关注原油走向;2.春检力度;3、大宗商品情绪